Рынок долговых бумаг позитивно отреагировал на изменение политической конъюнктуры в Украине

Позитивные новости из парламента положительно отразились на доходности пятилетних еврооблигаций с погашением в 2014 году. За один день, после обнародования результатов голосования Верховной Рады об отмене законов, принятых 16 января, доходность пятилетних еврооблигаций Украины снизилась с 13 % до 10 %.

Оценка угроз

Рост спредов по кредитно-дефолтным свопам (CDS) — показатель рискованности вложения средств в Украину в восприятии инвес­торов — наметился еще с мая 2013 г., когда глава Федеральной резервной системы США Бен Бернанке впервые заговорил о прекращении программы количественного смягчения. В результате инвесторы с осторожностью стали относиться к развивающимся рынкам в целом и к Украине в частности.

Улучшить ожидания инвесторов могло бы подписание соглашения об ассоциации с ЕС, однако этого не произошло. После подписания постановления о сворачивании евроинтеграционных процессов в Украине начались бессрочные протесты. К тому же в конце года правительству предстояли крупные выплаты по внешним обязательствам, в том числе перед МВФ — $ 1,7 млрд.

С 13 % до 10 % снизилась доходность пятилетних еврооблигаций Украины с погашением в 2014 году благодаря политическому компромиссу, достигнутому парламентариями вчера

В декабре рынок отреагировал на политическую нестабильность в Украине ростом спредов по CDS до значения, превышающего в отдельные дни рубеж в 1100 п. п. Стабилизировать ситуацию удалось благодаря договоренностям между Украиной и Россией от 17 декабря, когда было объявлено о размещении $ 15 млрд в ценных бумагах украинского правительства из части резервов Фонда национального благосостояния (ФНБ) и снижении цены на импортируемый в Украину газ. Первый транш в размере $ 3 млрд поступил в Украину уже в конце декабря. В день, когда были озвучены договоренности между двумя странами, спред по кредитно-дефолтным свопам снизился почти на 100 п. п., до 971,5 п. п. В последующие дни снижение продолжилось до диапазона в 694‑744 п. п. Позитивно на эту новость отреагировали и международные рейтинговые агентства. «Пакет снижает ключевые краткосрочные риски для суверенной кредитоспособности Украины, которые возникли из‑за большого дефицита текущего счета и пиковых выплат по внешнему долгу и, в свою очередь, привели к падению международных резервов и растущему давлению на обменный курс, угрожая неконтролируемой девальвацией гривни», — отметили в Fitch Ratings. В свою очередь Standard & Poor’s изменило прогноз относительно долгосрочных рейтингов Украины по обязательствам в иностранной и национальной валюте с «негативного» на «стабильный».

Политические риски

Тенденции ухудшились в середине прошлой недели в связи с обострением политического кризиса в Украине. Кредитно-дефолтные свопы снова продемонстрировали рост, по данным на 27 января — до 933 п. п. Вместе с ними росла доходность украинских суверенных бумаг.

«Всю прошлую неделю доходности еврооблигаций существенно росли. 28 января после новостей о первых шагах, направленных на урегулирование политического кризиса, спреды стали сужаться и доходности немного снизились», — говорит старший финансовый аналитик группы «Инвестиционный Капитал Украина» (ICU) Тарас Котович.

Еще одним фактором, который может привести к еще большему их снижению, может стать поступление следующего транша от России на $ 2 млрд, ожидаемого до конца января. «В кратко­срочной перспективе это будет иметь позитивный фон вне зависимости от политики», — считает специалист по торговле облигациями инвестиционной компании Concorde Capital Юрий Товстенко.

Однако дальнейшее снижение доходности по украинским бондам вместе со снижением спредов по кредитно-дефолтным свопам возможно только при условии достижения политического компромисса и спада напряженности в обществе. «С урегулированием этих вопросов, а также по прошествии периода крупных выплат по долгам, который приходится на начало февраля, доходности могут снизиться до уровня начала года, расположившись в диапазоне 6,0‑9,0 %», — полагает Тарас Котович. В противном случае, по мнению Котовича, будет наблюдаться дальнейшее ухудшение ситуации вплоть до середины февраля, пока не будут решены вопросы по выплатам долгов МВФ. Напомним, по данным Минфина, в этом году Украине предстоит выплатить по внешним и внутренним обязательствам в инвалюте $ 9 млрд, в том числе $ 2,9 млрд перед МВФ.