Риски и доходность по украинским суверенным еврооблигациям резко выросли на фоне политического кризиса в стране. Однако иностранные инвесторы не спешат избавляться от этих бумаг

Заемные ресурсы для Украины на международных рынках снова стали дорожать. Но на этот раз причина не внешняя — возможное сворачивание программы количественного смягчения в США, а внутренняя — массовые акции протеста против отказа правительства от подписания соглашения об ассоциации с Евросоюзом. Ни распоряжение Кабмина от 21 ноября о приостановке подготовки к заключению соглашения, ни Вильнюсский саммит, на котором Украина так и не подписала документ, не заставили пятилетние спреды по кредитно-дефолтным свопам (CDS) Украины — показатель стоимости страховки инвесторов от дефолты украинского суверена — превысить отметку в 1000 пунктов. Но воскресные события резко изменили настроения инвесторов. После того как в первый день зимы на улицы Киева вышли несколько сотен тысяч человек и была предпринята попытка штурма здания администрации президента, в понедельник, 2 декабря, спреды по украинским CDS подскочили до 1071 пункта, а вчера достигли показателя в 1098, обновив годовой рекорд. Вслед за этим резко подскочила доходность украинских еврооблигаций. По данным Bloomberg, доходность евробондов с погашением в следующем году достигла 18,94 %, а с погашением в 2023 г. — 10,75 %.

Более высокую цену за риск при вложении средств в суверенные облигации инвесторам сегодня приходится платить только по обязательствам Аргентины и Венесуэлы. Первая с ноября 2012 г. судится с двумя американскими хедж-фондами из‑за неуплаты $ 1,3 млрд реструктурированного госдолга. Разбирательство грозит закончиться техническим дефолтом страны.

А долг второй традиционно не пользуется популярностью из‑за стремления местных властей к национализации иностранных компаний. Спреды по их CDS составляют 1691 и 1327 пунктов соответственно. В Египте за последнюю неделю также прошли демонстрации, хотя и не столь массовые, чем в Украине, — против нового закона, ограничивающего право на протесты. Но в ответ египетские спреды даже не выросли и, как и до выходных, составляют 649 пунктов.

Продавать не спешат

Несмотря на резкий скачок рискованности украинских обязательств, массовой распродажи еврооблигаций Украины в последние дни не происходило, единодушно утверждают эксперты. «Те инвесторы, что хотели избавиться от украинских еврооблигаций, сделали это в сентябре, когда агентство Moody’s понизило суверенный рейтинг Украины до преддефолтного уровня Саа1. Остальные держатели «сидят» до погашения», — отметил управляющий партнер ИК Capital Times Эрик Найман.

$ 6 млрд составляет стоимость евробондов Украины, которыми владеет Franklin Templeton Investments

Напомним, на следующий день после снижения кредитного рейтинга спреды по CDS для нашей страны превысили отметку в 1000 пунктов и спустя несколько дней поставили годовой максимум — 1087 пунктов. Тогда доходность по коротким еврооблигациям с погашением в 2014 г. взлетела с 7 % до 15 %, а цены на них соответственно упали на фоне опасений инвесторов, что правительству придется реструктуризировать эту задолженность, рассказывает специалист по торговле облигациями ИК Concorde Capital Юрий Товстенко. Правда, тогда нашлись и желающие скупить украинские долги «по дешевке». По данным агентства Bloomberg, американская компания Franklin Templeton Investments в сентябре-ноябре приобрела еврооблигаций Украины на $ 1,4 млрд, увеличив объем этих ценных бумаг во владении до $ 6 млрд. Такой шаг позволил инвесткомпании сконцентрировать в своих руках 39 % всех находящихся в обращении украинских еврооблигаций, или 23 % внешнего прямого госдолга государства.

Инвесторы в ожидании

Отсутствие массовых распродаж украинских евробондов на текущей неделе, несмотря на то что их стоимость упала до сентябрьского уровня, объясняется рядом причин. Во-первых, выжидательной позицией инвесторов в отношении политического кризиса. «Ситуация в данный момент не требует поспешного выхода (из владения евробондами. — «Капитал») любой ценой, но требует детального и тщательного мониторинга», — советуют держателям в еженедельном отчете эксперты латвийской финансовой группы Citadele Bank.

Во-вторых, инвесторы не ожидают, что противостояние в Киеве перерастет в революцию, поэтому пока смотрят больше на экономические показатели, заверил Найман. Чтобы узнать ответ на вопрос, как изменилось восприятие рисков по украинским суверенным обязательствам, «Капитал» обратился к основным держателям еврооблигаций Украины, в частности к Franklin Templeton Investments, BlackRock Group, UBS, ING и Morgan Stanley. Но все они отказались от комментариев.

В случае эскалации политического кризиса, особенно если будет иметь место открытый вооруженный конфликт, новый годовой максимум по спредам по CDS может быть снова побит уже в ближайшее время, считает Товстенко. Однако на возможность правительства привлекать заемные средства на внешнем рынке это мало повлияет — их стоимость уже и так находится в критической зоне. «Правительство в любом случае не станет размещать еврооблигации при спредах по CDS выше 800 пунктов», — уверен Найман. Но если улучшится экономическая ситуация, доступность заемных ресурсов может резко возрасти, даже в случае продолжения политического кризиса, добавил он. «Если будет достигнута договоренность о кредите с Международным валютным фондом, спреды в течение нескольких дней упадут до 600‑650 пунктов», — считает эксперт.