Договоренности правительства с Россией вселили в инвесторов уверенность и помогли снизить стоимость заемных ресурсов для Украины

В начале декабря украинский государственный долг еще считался одним из самых рискованных для инвестирования в мире. Но во вторник президент Виктор Янукович и его российский коллега Владимир Путин договорились: в 2014 г. цена российского газа для нашей страны снизится до $ 268,5 за тыс. куб. м, а для поддержки госбюджета Украины Российская Федерация приобретет двухлетние украинские еврооблигации на $ 15 млрд с купонной ставкой 5 % годовых.

Последствия договоренностей

Эта новость радикально изменила настроения инвесторов. «Объявленные украинско-российские договоренности превзошли наиболее оптимистичные ожидания (участников рынка. — «Капитал»)», — говорит специалист отдела международных продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Светлана Русакова. Спреды по кредитно-дефолтным свопам (стоимость страховки инвесторов на случай дефолта украинского государства) всего за один день упали на 99 пунктов — до 971 пункта.

Хотя с начала декабря спреды то и дело обновляли годовой максимум, поставив окончательный — на уровне 1136 пунктов — 10 декабря.

«Несмотря на отсутствие информации об этом намерении России, инвесторы в украинские еврооблигации отреагировали на новость позитивно, поскольку выплаты по долгу будут на некоторое время обеспечены», — отмечает аналитик рынка облигаций группы «Инвестиционный Капитал Украина» (ICU) Тарас Котович. Доходность украинских еврооблигаций с погашением в 2015 г. упала на 209 базисных пунктов — до 9,44 %, в 2017‑м — на 232 б.п. — до 9,21 %, а по 10‑летним бумагам доходность опустилась на 101 б.п. — до полугодичного минимума в 8,73 %.

Источники оптимизма

Позитивной для инвесторов были обе части новости. С одной стороны, займ в $ 15 млрд с лихвой перекрывает все долги Украины в иностранной валюте, предстоящие к погашению в 2014 г., включая гарантированные государством, отмечает начальник аналитического отдела Альфа-Банка Алексей Блинов. В 2014 г. Украина должна погасить SDR 2,4 млрд ($ 3,7 млрд) задолженности перед Международным валютным фондом, а также около $ 1 млрд по суверенным еврооблигациям и $ 1,6 млрд по гарантированным правительством еврооблигациям НАК «Нафтогаз України».

На 99 пунктов всего за один день упали спреды по кредитно-дефолтным свопам до 971 пункта

С другой стороны, новая цена на природный газ может ослабить давление на гривню. Импорт газа составляет значительную долю совокупного импорта товаров страны. Так, в прошлом году Украина купила за рубежом 32,9 млрд куб. м газа на $ 14 млрд при общем объеме импорта товаров в $ 89 млрд. На 2013 г. правительство запланировало импортировать 27,3 млрд куб. м газа. А в 2014‑м, как заявил вчера министр энергетики и угольной промышленности Эдуард Ставицкий, Кабмин снова увеличит импорт топлива— до 30‑33 млрд куб. м.

Если исходить из прошлогоднего объема импорта газа, снижение цены на этот энергоресурс позволит сэкономить стране приблизительно $ 4,1 млрд в год, подсчитал глава аналитического отдела Eavex Capital Дмитрий Чурин. Это, в свою очередь, позволит уменьшить дефицит текущего счета приблизительно до 5,5 % ВВП при прогнозируемом дефиците на 2013 г. в 7,6 % ВВП. Таким образом, снижение цены на газ сократит отток валюты из страны за рубеж, что окажет сильное положительное влияние на валютный рынок.

Напомним, с начала года гривня подешевела на 12 коп. — до 8,14 UAH/USD на межбанковском рынке, причем в пятницу валютные котировки побили максимумы последних трех лет и достигали 8,31‑8,33 UAH/USD — уровня ноября 2009 г. Давление на курс гривни вынудило Нацбанк в сентябре возобновить интервенции, причем с каждым месяцем проводить их все активнее. Если в сентябре НБУ продал на межбанке инвалюты на $ 583 млн, а в октябре — на $ 297 млн, то ноябрьские интервенции на межбанке лишили Нацбанк $800 млн.

Украинский межбанковский рынок уже позитивно отреагировал на украинско-российские договоренности. Курс гривни к доллару на вчерашней сессии снизился с 8,30 UAH/USD во вторник до 8,29 UAH/USD. Нацбанк на рынок не выходил.

Есть и риски

Однако у экспертов вызывает опасения характер финансовой поддержки, обещанной Москвой. «Это (покупка еврооблигаций. — «Капитал») не связано с какими‑то условиями, ни с повышением, ни с понижением, ни с замораживанием социальных стандартов, пенсий, пособий. И хочу всех успокоить: сегодня мы вообще не обсуждали вопрос о присоединении Украины к Таможенному союзу», — отметил во вторник Владимир Путин. Другими словами, договоренность не содержит никаких условий по проведению непопулярных экономических реформ, которые мог бы содержать кредит от МВФ. «Если к займу не прилагаются никакие политические требования, Украина может оказаться под грузом еще больших экономических проблем, чем те, что у нее есть сейчас», — считает руководитель аналитического подразделения ICU Александр Вальчишен. В частности, сохранение де-факто фиксированного курса гривни может заставить НБУ продолжить расходование средств на удержание курса, а из‑за отказа от замораживания социальных расходов, как того требовал МВФ, правительство может столкнуться с дефицитом бюджета, который придется покрывать за счет нового наращивания госдолга.