Как санкции против РФ повлияют на курс гривны

Пасхальные праздники прошли на рынке «доллар-гривна» просто замечательно для гривны. Отголосок американских санкций против РФ не смог коснуться нашего рынка, поскольку удар от санкций пришелся в Украине на выходные и психологический эффект от ситуации на финансовом рынке в РФ был нивелирован, тем что американские санкции как раз были вызваны политикой РФ в отношении Украины. Однако чистый горизонт для гривны может быть весьма и весьма краткосрочным.

Пасха удалась

На Пасхальные праздники официальные обменные пункты в среднем скупали доллары по 25,83, а продавали по 26,12. Котировки черного рынка колебались в диапазоне 26,05-26,12. Падение курса ниже психологической отметки в 26,0, впечатлило граждан. Но теплая погода в Киеве, традиционный наплыв туристов на религиозный праздник и практически пустой казначейский счет накануне праздников сделали свое дело.

Интересно, что в пятницу 6 апреля межбанк также вел себя спокойно, закрывшись котировками на покупку 25,98 и продажу 26,02 грн за доллар. Синхронизация одновременно валютного межбанка, официального наличного рынка и котировок черного рынка — это явный признак стабилизации и готовности гривны к ревальвации (укреплению).

Одной из причин такого положения дел является скромный остаток на Едином казначейском счете. За март средства на ЕКС уменьшились на 3,8% до 34,115 млрд. грн. Государство явно не успевало вбросить в рынок столько, сколько планировало. Частично это отражали и известия из Государственной фискальной службы, где уже в начале апреля чистосердечно сознались, что в первом квартале недовыполнили план на 3%. Чем дальше государство в лице Мнфина от валютного рынка — тем крепче курс гривны. Пока что это в Украине не аксиома, а ситуативная теорема.

Тревожные данные властей

Недобор налогов на 3% — это очень серьезный сигнал для рынка, хотя большинство игроков его и не заметили. Налоговые власти никак не прокомментировали неисполнение плана, но, зная как построена система отечественной статистики, можно предположить, что данные налоговой и данные Госстата показывают противоположные тенденции в экономике.

По официальным данным, за 2 месяца 2018 года промышленное производство в Украине выросло на 2,8%, строительство — на 0,7%, пассажиропоток — на 3,7%, розничная торговля — на 7,5%, а индекс сельского хозяйства упал только на 0,3%. Возникает резонный вопрос: из-за чего именно налоговые власти не смогли выполнить план на 3%.

Очевидно, что сделать это им помешала какая-то аномалия, а это может быть: рост экономики меньше чем показывает Госстат, плохая работа налоговых органов, холодная погода в марте, что не дало начать посевную и уменьшило НДС с импорта. Я думаю, что сработали первый и третий фактор. Госстат уже «перерисовывал» данные о промпроизводстве за 2017 год без детальных пояснений. На фоне данных налоговиков, Минэкономики опубликовало свой консенсус прогноз о снижении темпов прироста ВВП в 2018 году на пару процентных пунктов.

Вот почему у экспертного сообщества данные налоговиков, на фоне публикаций МЭРТ, вызвали достаточно серьезные опасения, что в 2018 году ситуация будет не столь радужной, как было заложено в бюджет.

Внешние рынки снижаются

Динамика цен на внешних рынках на традиционный украинский экспорт тоже не давала поводов для радостей. Цены на железную руду продолжали падать под действием антидемпинговых санкций США против китайских и украинских производителей. В понедельник 9 апреля стоимость ЖРС опустилась ниже 65 долларов за тонну, что было своеобразным минимумом, который рынок не мог преодолеть с декабря 2017 года. Если цена опустится ниже 60 долларов за тонну, а цены на нефть при этом будут выше 75 долларов за баррель, то производство для украинских металлургов будет слишком энергозатратным для прибыльной работы. Также в апреле 2018 года примерно на 3-4% упали цены на пшеницу и кукурузу на внешних рынках.

Все это может не очень позитивно повлиять на курс гривны в будущем и указывает на то, что от факторов, которые вне зоны контроля украинских властей, все еще можно ожидать сюрпризов. Нет никаких гарантий того, что до июня внешние рынки будут развиваться именно в том направлении, которое выгоднее гривне. Равно как и нет никаких предвестников жесткого шторма на рынке железной руды, стального проката и зерновых. Скорее всего, этот фактор не будет определяющим в курсообразовании и будет играть второстепенную роль в ближайшие 2-3 месяца.

О чем говорят ЗВР

Золотовалютные резервы Украины на 1 апреля 2018 года составили 18,2 млрд. долларов США. За март 2018 года они сократились на 1,2%. Сокращение резервов произошло из-за необходимых платежей правительства по внешним долгам. Во время интервенций НБУ чистыми выкупил с рынка за март 2018 года 376 млн. долл. США. В марте правительству необходимо было погасить внешних обязательств на сумму почти 1,3 млрд. долларов США. Делалось это за счет средств ЗВР.

Несмотря на эту негативную статистику, мы наблюдали укрепление курса гривны, которое происходило на фоне прихода на рынок ОВГЗ нерезидентов. Если смоделировать ситуацию марта 2018 года на весь 2018 год, то становится понятным, что по большому счету Украине в 2018 году важны лишь отношения с МВФ. Нам нужно не столько получить новый транш, сколько продлить уже накопленный долг и его своевременно обслуживать. Дать абсолютные гарантии, что так и произойдет, сейчас никто не может, поскольку Украине в марте-апреле 2019 года предстоят выборы и их исход пока не ясен.

В противоположность Москве

Наверное, впервые за свою историю валютные рынки РФ и Украины показали разнонаправленную динамику. Если рубль за 2 дня ослаб к доллару с 58 до примерно 62 рублей за доллар, то гривна начала торговый день с котировок на продажу 25,92 и покупку 25,99. К середине дня котировки сместились до 25,94/25,97. Явный тренд к ревальвации гривны на фоне девальвации рубля, в принципе, указывал на слабую экспортную зависимость Украины от РФ.

Официальные данные Госстата говорят, что в 2017 году Украина экспортировала в РФ товаров в общем объеме на 3,936 млрд. долл. США, это менее 10% от всего украинского товарного экспорта. Да, возможно, в РФ украинские товары станут на 5-7% дороже из-за девальвации рубля к доллару и укрепления гривны к доллару США. Во-первых, 5-7% — это не такое уж и большое повышение цены, которое может испугать потребителя. Во-вторых, как правило, экспортные контракты имеют долгосрочный характер, и поэтому моментально на себе негативный эффект от изменения курса украинские экспортеры в РФ не ощутят.

Если же смотреть на более близкую перспективу, то пока мы имеем красивую ситуацию, когда внешняя конъюнктура рынков к нам более-менее благосклонна, иначе НБУ не рапортовал бы о позитивных сальдо интервенций. Однако, тренд в динамике курса будет переломлен по мере того как на рынок будет приходить понимание о будущем урожае и ценах на него. Думаю, что фундаментальные факторы начнут двигать курс в июне-июле 2018 года. Для Украины важно не только собрать отличный урожай, но и чтобы цены на него были относительно высокими. Сейчас же мы видим просто аномально затяжную зиму и настораживающе затяжную посевную кампанию, которая, правда, пока не дает поводов для плохих прогнозов.

Источник