В 2014 г. новых IPO украинских агрокомпаний ждать не стоит. Рынок оживит листинг на Украинской бирже

Фото: PHL

За прошлый год стоимость украинских аграрных холдингов на международных фондовых биржах снизилась на 13,1 % — до $ 5,55 млрд, сообщил «Капиталу» финансовый аналитик консалтингового агентства «Украгроконсалт», рассчитывающего Украинский аграрный индекс, Алексей Моргун. «Снижение финансовых показателей компаний и политический кризис привели к тому, что недоверие иностранных инвесторов существенно увеличилось», — говорит специалист департамента инвестиционного банкинга инвесткомпании Pro Capital Investment Сергей Парпуланский.

Из 18 агрокомпаний, котирующихся на мировых биржах, капитализация снизилась у восьми игроков, у шести — повысилась. Cтабильными были котировки компании AvangardCo, а акции Cereal Planet торгуются совсем недавно. Две компании — «Агриколь» и Continental Farmers Group — прошли в прошлом году процедуру делистинга — обращение их бумаг прекращено.

В 2013 г. на международных биржах в сделках купли-продажи поучаствовало 169,6 млн акций украинских аграрных компаний, рассказывает Моргун.

Наиболее ликвидными, по его словам, стали бумаги агрохолдингов — лидеров по падению капитализации: «Кернел» продал 38,7 млн акций (22,8 % от общего количества), «Агротон» — 35 млн акций (20,7 %) и «Агрокультура АБ» — 33,8 млн акций (19,9 %).

Причины высокой ликвидности разные. «Кернел» входит в состав компаний «голубых фишек» — самых надежных на Варшавской бирже. «Агротон» стал активно торговаться после новости о том, что активы компании заморожены на счету в Кипрском банке в апреле 2013 г., и компания не сможет выплатить процент по облигациям. «Агрокультура АБ» (ранее Alpcot Agro) поглотила Landkom. Alpcot Agro изначально довольно активно торговалась на своей фондовой бирже», — говорит Моргун.

Капитализация «Кернел» за год обрушилась на 43 % — до $ 1,04 млрд. «Причинами такого падения стали негативные финансовые отчеты компании. Себестоимость производства зерновых за год выросла на 17,4 %, а цены упали на 16,6 %», — поясняет вице-президент департамента корпоративных финансов инвестиционной компании Visum Capital Марина Фомина.

«Инвесторы поняли, что снижение рентабельности в 2012 и 2013 фингодах — это для компании скорее тенденция, нежели временные трудности. «Кернел» очень быстро рос благодаря активности на рынке M&A, но не все покупки можно назвать удачными», — добавляет старший аналитик инвестиционной группы «АРТ Капитал» Андрей Патиота.

Похожая ситуация и с акциями «Индуст­риальной молочной компании» и «Мил­киленда» — резкое удешевление зерна и активная деятельность M&A сильно ударили по котировкам — падение цены компаний составило 20 % и 15 % соответственно.

Абсолютным рекордсменом по снижению капитализации стал «Агротон» — за год цена компании обрушилась на рекордные 80 % — до $ 14 млн — из‑за недоверия инвесторов к неплатежеспособному предприятию. «Агрокультура» за год подешевела на 40 % — до $ 64 млн.

Отработали в плюс

Несмотря на падение цен, выстоять и даже приумножить капитализацию удалось другим крупным компаниям. Капитализация компании Agroliga выросла за год более чем вдвое — до $ 14,4 млн. Увеличению капитализации компании поспособствовало расширение кредитной линии в Мегабанке с € 1,06 млн до € 3,2 млн. Кроме того, компания нарастила земельный банк, приобретя агрокомпанию с 1,6 тыс. га в Харьковской области.

Капитализация сахарного холдинга «Астарта» увеличилась на 22 % — до $ 557 млн — на ожиданиях роста цен на сахар в Украине, говорит Патиота. «Резкий рост цены акций холдинга произошел в начале года, в связи с новостями о сокращении посевных площадей. Когда стало понятно, что дефицита сахара в Украине не будет из‑за больших переходящих остатков, акции «Астарты» немного скорректировались вниз и стабилизировались в ноябре-декабре», — поясняет аналитик.

$5,55 млрд составила суммарная капитализация украинских компаний на мировых биржах на начало 2014 г.

Позитивную динамику продемонстрировали также производители продуктов питания: яичный холдинг Ovostar Union подорожал на 9 % — до $ 192 млн — за счет ожидаемых финрезультатов. Также весьма положительно инвесторы смотрят на «Мироновский хлебопродукт» (МХП) — за год холдинг подорожал на 13 % — до $ 1,9 млрд. «МХП — наименее рискованная инвестиция для иностранного инвестора: стабильные финансовое положение и рынок сбыта, понятная структура управления и принятия решений, адекватная инвестпрограмма, которая выполняется без отклонений от графика много лет. Поэтому, несмотря на небольшое падение рентабельности в 2013 г., цена акций компании выросла», — считает Патиота.

Котирующаяся на Франкфуртской фондовой бирже «Мрия» приросла на 12 % — до $ 770 млн. Но, как ранее писал «Капитал», аналитики не смогли понять, в чем причина этого роста, и предположили, что удорожание акций связано с тем, что ценные бумаги скупает менеджмент агрокомпании.

Яичный агрохолдинг AvangardCo не может реализовать огромный потенциал роста цены акций компании из‑за высоких рисков, связанных с вложением в эту бумагу. Его капитализация практически не изменилась — $ 734 млн. «Инвесторы по‑прежнему не хотят верить в высокую рентабельность, декларируемую компанией, несмотря на волатильность цен на рынках зерновых и конечной продукции компании», — говорит Патиота.

Непредсказуемый год

Акции отечественных агрокомпаний вскоре могут подорожать, считает аналитик инвестиционной компании Dragon Capital Тамара Левченко. «Недавняя покупка 5 % Ukrlandfarming за $ 200 млн американским транснациональным гигантом Cargill подтолкнет к удорожанию акций других украинских агрохолдингов в ближайшие дни», — говорит она. Патиота с ней не согласен, поскольку Ukrlandfarming — непубличная компания. «Сделки M&A, где покупатель и компания-таргет являются непубличными, для рынка — лишь информационная новость и не влияют на котировки украинских публичных компаний», — утверждает он. В текущем году, говорит Патиота, ожидается рост котировок «Кернел» и AvangardCo, а цена бумаг МХП и «Астарты» останется на нынешнем уровне.

Умеренного роста котировок акций ожидает в текущем году Алексей Моргун: «Мы прогнозируем улучшение в 2014 г. Стабилизация и рост цен на продукцию, а также стабильные затраты должны компенсировать трудности 2013 г.». По его словам, успех выхода на IPO компании Сereal Planet в конце 2013 г. дает надежду на то,что и другие компании смогут привлечь финансирование, используя этот инструмент.

Сергей Парпуланский уверен, что в следующем году IPO Ukrlandfarming и «Агро-Союза», которые декларировали такие намерения, не произойдет, поскольку страна не успеет выйти из политического кризиса, однако вполне реальными называет планы относительно двойного листинга на Украинской бирже МХП и «Милкиленда», поскольку вчера Нацкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку допус­­тила акции украинской Ukrproduct Group Ltd к обращению на украинском фондовом рынке. Соглашается с ним и аналитик инвестиционной компании Eavex Capital Иван Дзвинка: «Прогноз по выходу на IPO скорее пессимистичный, а вероятность двойного листинга — около 50 %, поскольку эти компании придерживаются правила выполнять задуманное».

Начальник отдела по работе с инвесторами и СМИ МХП Анастасия Соботюк рассказала «Капиталу», что размещение на Украинской бирже планирует осуществить в течение полугода, а руководитель службы связи с инвесторами группы компаний «Милкиленд» Сергей Трифонов пока расценивает торги на украинском фондовом рынке как интересное предложение, но в условиях экономической и политической стабильности.

Привлечение капитала на WSE обходится дешевле, чем на других биржах

Андрей Дубецкий,
исполнительный директор представительства Варшавской фондовой биржи в Украине

Сегодня на Варшавской фондовой бирже торгуются акции 13 украинских компаний, которые привлекли более € 0,5 млрд для развития своего бизнеса. Из них восемь — агропроизводители. Существует несколько причин, почему Варшавская фондовая биржа является оптимальной площадкой для привлечения капитала украинскими компаниями. Во-первых, благодаря стабильной экономической ситуации, европейскому регулированию, развитой и современной инфраструктуре фондового рынка, а также разнообразной базе инвесторов Польша стала привлекательным финансовым центром не только для Украины, но и для всего региона Центральной и Восточной Европы. Во-вторых, привлечение капитала на фондовой бирже в Польше обходится украинскому бизнесу значительно дешевле, чем на других мировых фондовых площадках. Также Варшавская биржа оптимальна для размеров украинского бизнеса: объем привлекаемых украинскими эмитентами средств составил от нескольких сотен тысяч до нескольких сотен миллионов евро. Важную роль играет, конечно, географическая и культурная близость наших стран.

Кроме того, действует альтернативная площадка биржи NewConnect для привлечения небольшого количества капитала с упрощенными требованиями к эмитентам. Это позволяет компаниям подготовиться к публичности на основном рынке.

В условиях глобального повышения спроса на продовольствие для польских и иностранных инвесторов агросектор является очень привлекательным. Но присутствие такого количества сильных агроэмитентов из Украины создает достаточно плотную конкурентную среду и осложняет положение новых эмитентов, уменьшая их возможности выделиться в глазах инвесторов.

Инвесторы не рискуют делать фундаментальных инвестиций

Денис Алешин,
партнер инвестиционной компании Visum Capital

В 2012‑2013 гг. практически не было привлечений средств украинскими агрокомпаниями в рамках первичных размещений либо привлечения private equity инвесторов. Но нельзя сказать, что иностранные инвесторы больше не заинтересованы в этом сегменте. Теоретически Украина остается одним из самых перспективных направлений для вложений именно в сельскохозяйственном секторе.

Впрочем, тип инвестора, который вкладывает в эти ценные бумаги, изменился. В 2005‑2011 гг. инвесторы приобретали акции украинских агрокомпаний во время IPO либо частных размещений и рассматривали покупку как фундаментальную инвестицию, которая должна иметь хорошую доходность в долгосрочной перспективе. Сейчас же такие акции покупают те инвесторы, которые рассчитывают быстро заработать на волатильности украинских эмитентов как класса. Разумеется, для эмитентов гораздо выгоднее работать с первым типом инвестора, который своей покупкой (как на первичном, так впоследствии и на вторичном рынке) поддерживает рост котировок компании.

Если говорить о том, что сдерживает долгосрочных инвесторов, то следует выделить экономические и политические проблемы Украины, негативное восприятие инвестиционного климата в стране международными инвесторами, непредсказуемые и часто нелогичные законодательные инициативы правительства в агросегменте, которые отпугивают зарубежных инвесторов. Кроме того, на интерес и решение о покупке бумаг украинских эмитентов влияют проблемы с корпоративным управлением во многих украинских публичных компаниях и невыполнение некоторыми предприятиями своих операционных планов, которые были заявлены инвесторам.

Скоро украинский фондовый рынок получит толчок к развитию

Олег Ткаченко,
председатель правления Украинской биржи

Отечественный фондовый рынок пока еще не стал значимым источником привлечения акционерного капитала. Компании, нуждающиеся в дополнительном капитале, в том числе и агрохолдинги, вынуждены уходить на иностранные биржи. У украинских инвесторов практически нет качественных инструментов для крупных инвестиций на локальном рынке.

С целью развития фондового рынка в Украине профессиональные участники совместно с Украинской биржей разработали модель рынка привлечения капитала для мало- и среднекапитализированных компаний. Этот рынок даст возможность компаниям привлечь инвестиции от $ 1 млн для развития бизнеса за счет частного или публичного размещения на фондовой бирже.

При Украинской бирже создан Инвестиционный совет, координирующий развитие этого сегмента, а также институт Партнеров, куда входят компании, обеспечивающие эмитентов финансовым и юридическим консультированием до, во время и после выхода на биржу. Сейчас биржа и Партнеры ведут активные переговоры с потенциальными эмитентами, среди которых и агрокомпании. Агроотрасль активно развивается и является перспективной для инвестиций, поэтому есть все шансы, что именно компании этого сектора начнут первыми размещаться на рынке привлечения капитала.

Рынок привлечения капитала связан с проектом двойного листинга, внедрение которого уже находится на финальной стадии. Уже в первом квартале 2014 г. украинским инвесторам станут доступны акции иностранного эмитента с аграрными активами в Украине, ранее размещенные на иностранной бирже. В будущем двойной листинг позволит украинским компаниям одновременно осуществлять IPO на зарубежных площадках и в Украине. Таким образом, уже в ближайшей перспективе фондовый рынок получит толчок к развитию — возможность обращения ценных бумаг иностранных и отечественных эмитентов с качественной корпоративной культурой.