В прошлом году правительство активнее занимало средства. Кабмин преимущественно осваивал внутренние ресурсы

Если не принимать во внимание необходимость диверсифицировать госдолг, у правительства нет необходимости в привлечении средств на внешних рынках в текущем году

Фото: Алексей Солодунов

Заимствования в общий фонд государственного бюджета в 2013 г. достигли 156,94 млрд грн. Это на 52 % больше по сравнению с предыдущим годом, свидетельствуют данные Государственной казначейской службы. Однако наращивание госдолга происходило неравномерно. Наиболее активно Кабинет министров осваивал внутренние ресурсы. Объем средств, привлеченных из местных источников, вырос на 70 %, в то время как внешние заимствования увеличились всего на 23 %.

С прицелом на местных

За прошлый год Украина всего лишь дважды провела размещение долговых ценных бумаг на внешнем рынке. Сначала в феврале Министерство финансов доразместило еврооблигации с погашением в 2022 г. на $ 1 млрд под 7,625 % годовых в дополнение к выпуску бондов на сумму $ 1,25 млрд в ноябре 2012‑го. Во второй и последний раз ему это удалось в апреле, когда ведомство привлекло $ 1,25 млрд с помощью выпуска 10‑летних евробондов под 7,5 %. Окно заимствований для Киева закрылось в мае после того, как глава Федерального резерва США Бен Бернанке впервые заявил о возможном сокращении программы количественного смягчения (QE3), которая делала инвестирование в обязательства развивающихся стран более выгодными. С тех пор правительству всего дважды удалось привлечь средства за рубежом, и оба раза — в России. Первый раз — в августе в виде синдицированого кредита от Сбербанка России и VTB Capital на $ 750 млн на срок до двух лет со ставкой 6,5 % годовых, которая впоследствии была повышена до 9,5 %. Второй раз — в конце декабря, когда Россия купила двухлетние еврооблигации Украины на $ 3 млрд в рамках договоренностей о выделении Москвой Киеву финансовой поддержки на $ 15 млрд в 2013‑2014 гг. Если бы не последняя сделка с Москвой, внешние заимствования Кабмина за год и вовсе показали бы падение, а доля внутренних заимствований в общем объеме выросла бы с 62 % до 82 %, а не до 69 %, как произошло в действительности благодаря украинско-российским договоренностям.

Время брать?

За месяц, прошедший после достижения договоренностей между Киевом и Москвой, рискованность вложений в украинские суверенные обязательства в глазах инвесторов существенно снизилась. За последний месяц спрэды по пятилетним кредитно-дефолтным свопам (CDS) Украины — стоимость страховки инвесторов от дефолта по обязательств украинского правительства — упали на 31 % и по состоянию на 14 января составили 728 п. п. Доходность по еврооблигациям при этом снизилась с 16,1 % до 6,2 % для бумаг с погашением в нынешнем году и с 10,1 % до 8,8 % с погашением в 2023‑м. Но несмотря на это, в 2014 г. доступ для правительства на внешние рынки может остаться ограниченным. С одной стороны, полагает руководитель аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий, снижение доходности до такого уровня можно воспринимать как открытие окна на внешних рынках заемного капитала для украинского суверена, которым ему стоило бы воспользоваться для диверсификации госдолга по срокам погашения. «Целесообразно было бы заменить российский долг в $ 12 млрд, который правительству будет крайне сложно погасить через два года, более длинным», — считает он. С другой стороны, отмечает руководитель аналитического подразделения группы «Инвестиционный Капитал Украина» (ICU) Александр Вальчишен, риски по украинскому госдолгу недостаточно снизились в глазах инвесторов, поскольку договоренности с Россией не устраняют, к примеру, торговый и бюджетный дисбалансы и, следовательно, не гарантируют повышения кредитоспособности Украины как заемщика. А значит, если инвесторы не увидят шагов, направленных на решения проблем украинской экономики, они все-равно не будут покупать украинские еврооблигации, опасаясь, что со временем кредитоспособность Украины ухудшится, и доходность по еврооблигациям снова вырастет.

$10 млрд предстоит выплатить Украине по валютному государственному долгу в 2014 году

Впрочем, если не принимать во внимание необходимость диверсифицировать госдолг, у правительства может и не возникнуть необходимости в привлечении средств на рынках капитала. По данным Bank of America Merrill Lynch, Кабмину вполне хватит $ 10 млрд из обещанных Москвой на 2014 г. $ 12 млрд, чтобы покрыть предстоящие в текущем году выплаты по валютному долгу. По расчетам Александра Вальчишена, в нынешнем году правительству предстоит потратить на погашение и обслуживание внешнего госдолга, валютных облигаций внутреннего госзайма и внешних долгов НАК «Нафтогаз» как раз около $ 10 млрд, в том числе $ 3,7 млрд придется выплатить Международному валютному фонду. Пик выплат по валютному долгу придется на июнь-июль. В частности, 4 июня правительству предстоит погасить еврооблигации на сумму $ 1 млрд. А в июле — $ 408 млн МВФ, а также самую большую сумму на погашение валютных ОВГЗ за текущий год — $ 294 млн.