Время покупать. Затягивание политического кризиса и сокращение объемов программы QE3 ФРС США уронили доходность суверенных еврооблигаций Украины

Фото: Евгений Мусиенко

Большинство украинских суверенных еврооблигаций к концу недели значительно подешевели на фоне нежелания инвесторов связываться с рисками. Хотя еще во вторник, 29 января, ожидания в отношении долговых бумаг нашей страны несколько улучшились после успешного голосования парламентариев за отмену законов, принятых Верховной Радой 16 января.

Однако последовавшие друг за другом пересмотры рейтингов еврооблигаций Украины со стороны сразу двух международных рейтинговых агентств — Standard & Poor’s и Moody’s Investors Service, а также ряд противоречивых заявлений со стороны представителей Российской Федерации о вероятности непредоставления стране второго транша финансирования побудили консервативных инвесторов к выходу из бумаг.

«Понижение рейтингов обусловлено нашей точкой зрения относительно того, что политическая ситуация в Украине значительно осложнилась, что снижает вероятность предоставления ожидаемой финансовой помощи со стороны России в случае ухода в отставку правительства президента Януковича», — говорится в сообщении Standard & Poor’s.

$ 1,14 трлн составляет, по оценкам главного экономиста Goldman Sachs Доминика Уилсона, совокупный объем финансовых рисков по наиболее проблемным emerging markets. Еще $ 5 трлн средств банковских систем развитого мира завязаны на страны с развивающейся экономикой

В результате, по данным информационного агентства Bloomberg, к завершению торгов в пятницу больше всех подешевели евробонды Украина-16 с погашением в ноябре — на 2,326 п. п., до 90,124 % номинала, Украина-17 — на 2,13 п. п., до 94,557 % номинала и Украина-21 — на 2,096 п. п., до 86,991 % номинала.

Их доходность составила 10,757 % годовых, 11,183 % годовых и 10,616 % годовых соответственно. Вместе с тем, вразрез общей динамике суверенов в пятницу на 3,512 п. п. взлетели котировки коротких евробондов Украина-15 с погашением в октябре — до 96,262 % номинала.

Их доходность обвалилась на 2,419 п. п. — до 7,365 % годовых. «Инвесторы либо не могут держать еврооблигации с такими рейтингами, либо пожелали не откладывать их продажу на потом», — прокомментировал ситуацию агентству «Интерфакс-Украина» старший финансовый аналитик группы «Инвестиционный капитал Украина» (ICU) Тарас Котович.

В Министерстве финансов заверяют, что наша страна — качественный и надежный заемщик, который выполняет взятые на себя обязательства вовремя и в полном объеме.

«Поэтому отдельные заявления политиков о негативной ситуации в долговой сфере являются сугубо деструктивным фактором, направленным на создание перманентного обострения ситуации в информационном поле», — заявила «Капиталу» директор департамента долговой и международной финансовой политики Минфина Галина Пахачук.

Внешний фактор

Однако внутриполитическая нестабильность не единственная причина снижения стоимости украинских бумаг. Еще одним мотивом такого поведения инвесторов стало решение Федеральной резервной системы США, которая на прошлой неделе объявила о дальнейшем сокращении программы количественного смягчения (QE3) еще на $ 10 млрд.

В настоящее время американский регулятор ежемесячно приобретает ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами, на $ 35 млрд, а также долгосрочные государственные облигации министерства финансов США на $ 40 млрд. С февраля следующего года эти суммы сократятся соответственно до $ 30 и $ 35 млрд. Рынок отреагировал на решение ФРС падением основных индексов деловой активности и оттоком капитала из переходных экономик.

Согласно опубликованному в пятницу докладу экономистов Morgan Stanley, помимо Украины, в число других развивающихся стран, подверженных риску «внезапной остановки» притока капитала, включены Бразилия, ЮАР и Турция.

Бегство инвесторов с развивающихся рынков из-за угрозы прекращения притока капитала также происходит в Мексике, Индонезии, Индии и Таиланде. Экономисты Morgan Stanley оценивали существующие риски, приняв в расчет такие факторы, как зависимость страны от притока капитала и кредитов, величина дефицита счета текущих операций, возможность проведения гибкой монетарной политики и чувствительность к экономической ситуации в Китае.

Доходный риск

В то же время не исключено, что теперь украинские облигации могут заинтересовать крупные международные фонды, специализирующиеся на инвестициях в рисковые обязательства развивающихся стран. Подобную инвестиционную стратегию, к примеру, использует Franklin Templeton Investments (FTI).

Напомним, ранее американский фонд инвестировал в украинские бумаги $ 6 млрд. Также в портфеле FTI находятся долги таких стран, как Ирландия и Венгрия, ставших после финансового кризиса 2009 г. проблемными. К середине 2012 г. фонд владел десятой частью ирландского внешнего государственного долга на сумму € 6,1 млрд.

К концу 2013 г. доходность десятилетних гособлигаций Ирландии упала с 9,17 % в начале 2011 г. до 3,53 %. А доходность Templeton Global Bond Fund, под управлением FTI, по итогам 2012 г. достигла одного из самых высоких показателей в США (13,4 %). Покупка в 2013 г. Franklin Templeton Investments украинских евро­облигаций свидетельствует о том, что FTI делает ставку на успешное восстановление экономики страны.

Американский инвестиционный фонд накапливал украинские государственные долги длительное время, не прекращал эту деятельность даже летом 2013 г., когда окно заимствований на внешних рынках для нашего правительства фактически закрылось. В последний раз FTI приобретал суверенные бумаги Украины летом 2013 г. на $ 171 млн с погашением в 2023 г.