Министерство финансов планирует ужесточить требования к процессу выкупа гривневых облигаций внутреннего госзайма. Выгоду получат государственные банки

Минфин планирует внести изменения в нормативные акты и обязать банки, являющиеся первичными дилерами, выкупать облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ) в объеме не менее 3 % от общей эмиссии за полгода. Об этом на прошлой неделе сообщила директор департамента долговой и международной финансовой политики Минфина Галина Пахачук.

Сейчас всего четыре-пять банков из 16 первичных дилеров, в том числе государственные, выполняют и даже перевыполняют это требование. «Если все 16 банков будут раз в полгода выкупать 3 % выпускаемых Минфином ОВГЗ, то по итогам года мы выйдем на уровень 100 % выкупа», — подсчитала Пахачук. Взамен банкам — первичным дилерам обещают выплачивать комиссионный доход, размер которого министерство в скором времени пропишет в своих нормативных актах.

Как стало известно «Капиталу» из собственных источников, министерство уже планирует лишить звания первичного дилера банк «Киев». Галина Пахачук отказалась комментировать это намерение, а также назвать возможных претендентов на вакансию. Напомним, рейтинг первичных дилеров на рынке ОВГЗ по итогам 2012 г. возглавили государственные Ощадбанк и Укрэксимбанк.

Новые старые правила

Правило выкупа 3 % от общей эмиссии действует и сейчас. Положение об институте первичных дилеров уже в течение четырех лет прямо предусматривает, что таковыми могут быть банки с общим объемом торгов ОВГЗ не менее 1 млрд грн. Они должны обеспечивать покупку при размещении Минфином ОВГЗ на уровне не менее 3 % от общего объема их выпуска в течение каждого полугодия. Также от них требуется заключать договора купли-продажи ОВГЗ банками на вторичном рынке в объеме не менее 3 % от общей суммы, на которую заключены договора в течение каждого полугодия, говорит глава фондовой биржи «Перспектива» Станислав Шишков.

Но не все банки выполняют эти правила, из‑за чего Минфину не всегда удается успешно разместить предлагаемые выпуски (см. стр. 05).

ОВГЗ для избранных

Ужесточение требований к обязательному выкупу 3 % ОВГЗ или не изменит ситуации на рынке, или может еще больше сузить круг возможных первичных дилеров, считают финансовые аналитики и банкиры. Уже сейчас из‑за завышенных требований эмитента в списке дилеров значатся в основном банки из десятки крупнейших. «Правила Минфина означают, что банк-дилер должен покупать много гособлигаций для себя или иметь обширную базу покупателей. Соответствовать этим требованиям проще крупным банкам», — сообщил «Капиталу» директор казначейства Райффайзен Банка Аваль Владимир Кравченко. Продажа любых ценных бумаг, в том числе и ОВГЗ, через отделения банка требует создания специализированного подразделения, а также наличия сотрудников, имеющих соответствующую квалификацию, напоминает директор компании Pro Capital Securities Анна Севастьянова.

Кому выгодно быть дилером

Первичные дилеры получают исключительное право на учас­тие в аукционах по размещению ОВГЗ. «Соответственно, покупая ОВГЗ по ценам, установленным Минфином, они могут продать их на вторичном рынке, уже закладывая в стоимость свой доход», — объясняет директор казначейства и финансовых институтов банка «Надра» Тарас Кияк.

Как правило, на вторичном рынке разница в ставках относительно первичного рынка для валютных облигаций составляет около 0,5 %. «К примеру, те, кто купил на прошлом аукционе 6‑месячные ОВГЗ по ставке 7,75 %, могут их продать на вторичном рынке по ставке 7,25 % при наличии спроса. Безусловно, есть соответствующие риски изменения процентных ставок как в благоприятную, так и в неблагоприятную для держателя сторону», — объяснил портфельный управляющий инструментами с фиксированной доходнос­тью инвестгруппы «Арт-Капитал» Иван Заражевский.

Также банки получают комиссионные от клиентов, которые совершают сделки на первичном рынке. «Но деньги там не очень большие. Думаю, тут больше важен статус и возможность привлечения новых клиентов на другие сервисы банка», — считает главный финансовый аналитик инвесткомпании Standart NV Владимир Кундзич.

При этом первичный дилер находится на прямом контакте с Минфином, что дает ему доступ к эксклюзивной информации и позволяет лучше понимать рынок, говорит специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса.

И наконец, для поддержания ликвидности на рынке ОВГЗ Нацбанк активно рефинансирует первичных дилеров. Иногда на миллиардные суммы. «В этом случае первичный дилер получает разницу между стоимостью рефинансирования и первичного размещения. Часто эта разница достаточно существенна в пользу банка», — пояснил Владимир Кундзич.

Первичными дилерами выгодно быть госбанкам, уверены эксперты. «Во-первых, они соответствуют необходимым параметрам. Во-вторых, всегда могут выручить государство покупкой необходимого количества ОВГЗ. И при необходимости без проблем рефинансирования в НБУ», — говорит Иван Заражевский.

Двусторонние котировки

Минфин также планирует обязать дилеров поддерживать двусторонние котировки ОВГЗ на вторичном рынке, чтобы повысить его ликвидность, отметила Галина Пахачук.

Эксперты по‑разному относятся к этим планам. «Этого требует рынок и практика обращения госбумаг на рынках других стран», — уверен президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко. «Пока непонятен сам механизм. Нужно знать, по каким ценам будут предлагаться ОВГЗ — по завышенным или как для своих», — отмечает руководитель проекта «Cbonds.info Украина» Сергей Ляшенко. Постоянное наличие двусторонних котировок существенно поможет рынку, так как является одним из важнейших критериев его ликвидности, уверен глава фондовой биржи Станислав Шашков. По его словам, сейчас на биржах превалируют односторонние заявки. Чаще это заявки на покупку. А Сергей Фурса считает, что на рынке ситуация и так неплохая. «Действия Минфина не принесут вреда. Но сказать, будет ли какой‑то позитивный результат, пока сложно», — говорит он.