Держатели еврооблигаций «Агротона» согласились на условия реструктуризации долга, предложенные компанией

Agroton Public Limited, холдинговая компания луганской аграрной группы «Агротон», заручилась поддержкой держателей еврооблигаций в вопросе об изменении условий выпуска бумаг. Информация об этом появилась в пятницу в системе раскрытия информации Варшавской фондовой биржи (WSE). Днем ранее истек срок, когда облигационеры Agroton Public Limited должны были согласиться на предложенные компанией условия или отказаться от них.

Смена настроений

«Договоренности, достигнутые на переговорах с инвесторами, позволят компании избежать дефолта и получить более выгодные условия по займу. Снижение ставки до уровня ниже котировок по суверенным инструментам и дополнительные пять месяцев для подготовки к выплате процентов по займу — вполне удачный результат», — говорит аналитик рынка облигаций группы «Инвестиционный Капитал Украина» (ICU) Тарас Котович.

После того как 14 июля «Агротон» не смог погасить купон по своим еврооблигациям, в компании в качестве альтернативы предложили держателям бондов отказаться от использования понятий «потенциальный дефолт» или «дефолт» и представили изменения условий выпуска еврооблигаций. В частности, было решено перенести выплаты процентного дохода на полгода — с 14 июля 2013 г. на 14 января 2014 г. Среди других условий — пролонгация срока обращения выпуска на 60 месяцев — до 14 января 2019 г., а также снижение процентной ставки по евробондам с нынешних 12,5 % годовых до 8 % на 14 января 2014 г. В компании намерены были получить согласие на повышение максимального коэффициента долговой нагрузки (Leverage Ratio Exception) с 3 до 4 и внести изменения в определение «допустимая задолженность», увеличив ее размер до $ 20 млн с нынешних $ 5 млн. По мнению Тараса Котовича, текущие рыночные условия не позволили бы «Агротону» осуществить заем на более выгодных условиях. «По итогам реструктуризации компания получила отсрочку погашения на пять лет по довольно невысокой ставке», — подтвердил эксперт.

Марш несогласных

Держатели облигаций легко согласились на предложенные условия, хотя до встречи с представителями компании инвестиционные аналитики скептически оценивали перспективу договоренностей. «Условия реструктуризации выпуска — очень жесткие. Первые проценты после реструктуризации выплатят через полгода. А доходность соразмерна суверенным еврооблигациям Украины, которые не несут в себе таких рисков. Также ослабляются определенные ковенанты», — указывает директор инвестиционно-банковской деятельности ИГ «АРТ Капитал» Александр Сницаренко. По мнению управляющего парт­нера Standart NV Investment Banking Карена Чифталаряна, сумма в $ 4,5 млн, замороженная в кипрском банке, не может быть основанием для невыплаты купона по облигациям, хотя именно это компания и объявила причиной дефолта. «Это свидетельствует о том, что есть и другие факторы, являющиеся главными причинами финансовых трудностей», — отметил Карен Чифталарян. Не в пользу компании сыграла и информация одного из крупнейших держателей акций Agroton — американского фонда Templeton Asset Management, сократившего 1 августа свою долю с 12,62 % до 10,2 %.

Накануне истечения срока компания попыталась смягчить недовольство облигационеров, сменив руководящий состав. Генеральным директором вместо Тамары Лапты, занимавшей должность с августа 2011 г., назначена Лариса Орлова. Ранее она работала в холдинге финансовым директором. Такая ротация, по мнению аналитиков, вряд ли способна была смягчить позиции облигационеров, так как многие стратегические и управленчес­кие решения в компании принимает мажоритарный акционер Юрий Журавлев.

Держатели облигаций согласились на ре­струк­туризацию по трем причинам, по­ла­гают инвестбанкиры. Первая: компании удалось собрать необходимые для утверждения условий бумаги, поэтому решение носило фор­мальный характер. «Возможная реструктуризация давно была заложена в цене еврооблигаций «Агротона», что делало условия приемлемыми, хотя их и нельзя назвать лояльными для инвесторов», — говорит специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса.

Вторая причина: возможность избежать банкротства компании. «Реструктуризация всегда лучше, чем банкротство, тем более были объективные причины дефолта, которые не зависели от «Агротона» — денежные средства компании были заморожены на Кипре», — утверждает Александр Сницаренко.

В качестве третьей причины эксперты называют возможную продажу компании. «Причиной пролонгации выплаты купона на шесть месяцев может быть процедура due diligence и последующая продажа пакета акций стороннему инвестору», — рассказал «Капиталу» на условиях анонимности инвестбанкир. Юрию Журавлеву принадлежит 50,04 %, еще 18,46 % владеет номинальный держатель — Bank of New York (Nominees) Limited. 26,2 % уставного капитала (5,67 млн акций) компания разместила в ходе IPO в конце октября 2010 г. на WSE. С момента размещения капитализация Agroton упала в 11 раз. По мнению Александра Сницаренко, продажа компании другому профильному игроку сейчас является одним из вариантов решения этой ситуации для ее владельцев.

В пятницу в «Агротоне» отказались говорить с «Капиталом», а глава Investor Relations компании Олег Платонов был недоступен.