Слабый юань угрожает мировой экономике

Фото: Shutterstock

Замедление экономики Китая сейчас является главной угрозой для мировых финансов, уверен профессор экономики Гарвардского университета и бывший главный экономист Международного валютного фонда (МВФ) Кеннет Рогофф. Отношение внешнего долга КНР к ВВП — 30,1%, по недавней оценке Банка международных расчетов (BIS). Это может означать, что весь феномен «китайского экономического чуда» последних лет был основан на нестабильном кредитном пузыре, отмечает Рогофф в интервью BBC. Он добавляет, что сейчас Китай также переживает и «большую политическую революцию», борясь с коррупцией в крупных корпорациях, что делает экономику более зависимой не от действий властей, а от поведения потребителей, и это не добавляет стабильности.

После сентябрьского заседания членов управляющего совета Федеральной резервной системы (ФРС) и очередного отказа главы Джанет Йеллен поднять ключевую ставку власти КНР решили повысить курс национальной валюты до 6,6513 юаня за доллар. После встречи G20 в Ханьчжоу в сентябре юань укрепился к доллару еще на 0,3%.

Но в целом в последние месяцы китайские чиновники только опускают курс юаня. Этот факт инвесторы игнорируют, и это может стать для них серьезной ошибкой.

Власти второй по величине экономики в мире воспользовались тем, что СМИ в последние месяцы были заняты подробным освещением Brexit, а затем Олимпийских игр в Рио и выборов в США, и медленно опускали курс юаня по отношению к доллару и взвешенной корзине валют, избежав глобальной финансовой паники. Стоит отметить умение Китая учиться на своих ошибках: после девальвации юаня в августе 2015 года мировые рынки на некоторое время впали в хаос, отмечает Marketwatch.

То, что инвесторы не обратили внимания на движение китайской валюты, не значит, что им не стоило бы это сделать. Слабый юань поможет поддержать экономику страны и задержать кажущуюся неизбежной расплату по внутренним и внешним долгам, которые немного вышли из-под контроля властей.

Постепенное обесценивание юаня используется для маскировки проблем, связанных с избыточной закредитованностью, а это угрожает мировой экономике больше, чем выход Великобритании из ЕС, утверждает Майкл Ароне, главный инвестиционный стратег State Street Global Advisors.

«Очевидно, что китайские чиновники извлекли выгоду из заинтересованности рынка темой Brexit», — говорит Ароне. Власти Китая объявили о девальвации юаня на 1% 23 июня, в день референдума в Великобритании, и процедура прошла спокойно. Более существенное снижение курса — на 2% — произошло 11 августа 2015 года, и тогда Китай неоднократно обвиняли в панике на рынке, которая последовала за этой новостью.

В прошлом году новость о девальвации юаня обошлась Народному банку Китая не менее чем в $200 млрд на поддержание рынка в течение месяца и $150 млрд оттока капитала за тот же период.

По обвинению в распространении недостоверной информации и манипуляциях на рынке было арестовано около 200 человек, в их числе сотрудники китайского инвестбанка Citic Securities, представители Китайской комиссии по регулированию рынка ценных бумаг (CSRC) и даже несколько корреспондентов финансовых СМИ. Суммарно за три дня юань был девальвирован на 4,6%, до 6,4 юаня за доллар.

После этого стабильное ослабление курса юаня на протяжении целого года практически не было замечено финансовыми рынками. По словам Ароне, дело не в масштабе надвигающейся проблемы, а в невнимательности инвесторов. «В первую очередь девальвация может свидетельствовать о дальнейшем ухудшении второй по величине экономики в мире. Но также она может быть попыткой поддержать своих производителей и замедляющийся рост ВВП за счет экспорта дефляции», — отмечает Ароне.

Проблемные долги могут разрушить экономику Китая

Ослабление юаня помогает Китаю отложить на время поиск наилучшего решения для избавления от долгов. Долговую ситуацию в стране ухудшают приспособленческая денежно-кредитная политика, мягкое регулирование и низкокачественные практики кредитования.

Коэффициент корпоративного долга Китая — самый высокий в мире и составляет 160% ВВП.

В прошлом году на погашение существующего долга потребовалось 44% новой эмиссии. По прогнозу Международного валютного фонда, потенциальные потери КНР от невозвратов по займам могут превысить 7% ВВП страны. Если подобная исключительная политика кредитования продолжится, то к 2019 году этот показатель может увеличиться до рекордных 15%, предупреждают специалисты McKinsey & Company.

Слабый юань скрывает более важную проблему

Ужесточение контроля за движением капитала помогло ограничить отток средств из Китая. Но власти страны нашли и более изощренные способы замаскировать признаки бегства капитала. Это важно: опасения по поводу оттока капитала из второй экономики мира стали причиной для двух последних активных распродаж активов в юанях.

По оценке Goldman Sachs, с октября 2015 года около $170 млрд в юанях — на 50% больше, чем по данным центрального банка Китая — перетекли на офшорный рынок в Гонконге.

По версии финансовой компании Nomura Holdings, КНР скрывает отток капитала, завышая импорт из офшоров, например из Американского Самоа. «Как еще можно воспринимать астрономический рост импорта из Самоа? Неужели мы действительно верим, что потребность Китая в кокосовом масле увеличилась более чем на 700%?» — говорит Ароне.

За последние 12 месяцев доллар подорожал почти на 4% по отношению к юаню, обращающемуся на сухопутном рынке Китая (сейчас курс составляет около 6,67 юаня за доллар).

Еще хуже показатели китайской валюты выглядят в сравнении с соседями по корзине резервных валют: здесь юань за прошедший год потерял около 7% стоимости.

Аналитики опасаются, что в случае, если девальвация «выйдет из тени», мировые рынки уже в третий раз пострадают от волатильности, вызванной монетарной политикой Китая.

Китай ждет решения ФРС

Новостью, способной стимулировать активные действия китайских властей, может стать решение Федеральной резервной системы США о повышении процентных ставок. Этого не произошло на августовском и сентябрьском заседаниях американского регулятора, но до конца года будут проведены еще две встречи — 2 ноября и 14 декабря. На фоне ожидания выступления Джанет Йеллен в августе офшорный юань (торгующийся в Гонконге) к концу месяца упал до 6,68 за доллар, отмечает South China Morning Post. За последние две недели лета валюта потеряла около 0,4%. Что касается юаня, торгующегося в континентальной части Китая, то показатели схожи: потеря 0,13% за текущую неделю и 0,49% за две недели.

«Рынку комфортно в текущей ситуации низкой волатильности. Несмотря на то что Центральный банк США наверняка обеспокоен тем, что инвесторы могут чувствовать себя чересчур непринужденно и брать на себя немного бóльшие риски, вряд ли ФРС решится на резкое изменение финансового пространства, чтобы не спровоцировать массовый обвал рынка», — считает трейдер Стивен Иннес.

Однако вероятность увеличения процентной ставки в США все же существует, поэтому Китай подстраховывается: на протяжении полутора месяцев Народный банк Китая регулярно немного укрепляет ставку юаня по отношению к доллару. Таким образом, если на любом из ближайших заседаний ФРС будет решено поднять базовую ставку — юань будет готов.