Приток спекулятивного капитала на волне QE3 закончился

Третий квартал Украина закончила с дефицитом платежного баланса в размере $ 635 млн, хотя еще год назад этот показатель был в плюсе.

Одной из причин возобновления оттока валюты из страны — наряду с углублением внешнеторгового дефицита — стало сокращение чистого притока инвестиций как прямых иностранных, так и портфельных.

Достигнув годового пика в июле, оба показателя начали падение в августе и в сентябре повторили майскую ситуацию: ПИИ показали чистый отток на сумму $ 60 млн, а чистые вложения в не дающие права контроля пакеты акций, паи и акции инвестфондов, производные ценные бумаги и другие портфельные инвестиции опустились до годового минимума — $ 48 млн.

Неоправданные ожидания

Если снижение объема ПИИ стало результатом пятиквартальной рецессии и отсутствия приватизации в украинской экономике, то спад притока портфельных инвестиций  — это реакция инвесторов на события в США, полагает экономист Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь.

Как ранее писал «Капитал», спекулятивный капитал, поступающий по статье «Портфельные инвестиции», хлынул в украинскую экономику в связи с программой количественного смягчения (QE3), с помощью которой Вашингтон насыщает американскую экономику дешевой ликвидностью, которая затем перетекает в развивающиеся страны с более высокой стоимостью капитала.

$48 млн чистых портфельных инвестицийпришло в Украину в сентябре

Украина ощутила резкий рост притока «горячих денег» с декабря прошлого года, когда США расширили с $ 40 млрд до $ 85 млрд ежемесячный объем программы. За счет этого чистый приток портфельных инвестиций в нашу страну взлетел в 13 раз в январе-сентябре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Первый сигнал о завершении этого тренда поступил в мае, когда глава ФРС США Бен Бернанке впервые заговорил о возможном сворачивании QE3 до конца года. Чистый приток портфельных инвестиций в мае упал более чем в 4 раза, а ПИИ и вовсе стали покидать Украину.

Но летние месяцы показали, что американская экономика не настолько здорова, чтобы сокращать QE3 до осени, поэтому поступление капитала в нашу страну по обеим статьям возобновилось.В сентябре произошел рецидив майского обвала.

Эксперты были почти единогласны в том, что на заседании 17‑18 сентября Федерального комитета по открытому рынку ФРС таки примет решение о сворачивании QE3. Большинство экономистов, опрошенных в сентябре агентством Bloomberg, ожидали, что на этом заседании ФРС сократит выкуп активов на $ 10 млрд — до $ 75 млрд в месяц.

Это подталкивало инвесторов начать выводить ранее инвестированный капитал из развивающихся стран в развитые, в частности в США. Однако комитет решил не идти пока на уменьшение программы стимулирования, ссылаясь на то, что «ухудшение финансовых условий» в дальнейшем может привести к снижению темпов роста экономики США.

Разворот тренда

В отличие от мая, в сентябре резкое замедление притока инвестиций было вызвано не только новостями из США — об отсрочке в сворачивании QE3 и политическом и бюджетном кризисе, — но и внутренними украинскими событиями, в частности, снижением суверенного рейтинга Украины агентством Moody's и торговой войной с Россией, полагает Александр Жолудь.

Внешнее негативное влияние на динамику инвестиций в последующие месяцы, скорее всего, исчезнет. Хотя 29‑30 октября также прошло заседание ФРС, которое закончилось так же, как и сентябрьское, но экономисты не рассчитывали на принятие решения на этом заседании.

Согласно опросу Bloomberg, проведенному в середине октября, большинство экспертов теперь прогнозирует принятие решения о снижении объемов выкупа активов до $ 70 млрд на заседании ФРС 18‑19 марта, хотя следующее заседание запланировано на 17‑18 декабря.

Следовательно, внешние факторы, снижающие привлекательность развивающихся экономик в глазах инвес­торов, на время устранены.

Однако, по мнению Жолудя, внутренние причины не позволят инвестициям вернуться к августовскому уровню. «Спреды по кредитно-дефолтным свопам Украины, от которых зависит и динамика портфельных инвестиций, снизились с середины октября (до 987 пунктов по состоянию на 1 ноября. — «Капитал»), но недостаточно сильно, чтобы обеспечить значительное улучшение инвестиций и их возврат к досентябрьскому уровню», — говорит экономист.

Для украинской экономики подобный «разворот тренда» в притоке спекулятивного капитала может обернуться сложностями с платежным балансом. Если бы в январе-сентябре поступ­ления «горячих денег» остались на низком уровне прошлого года, платежный баланс был бы сведен не с профицитом в $ 1,5 млрд, а с дефицитом в $ 353 млн.

Если в оставшиеся три месяца года приток инвестиций вернется к прошлогоднему уровню, Украина может закончить текущий год с дефицитом платежного баланса.