Украинская биржа сделает РЕПО-сделки безопасней. Это может удвоить их объем и удешевить стоимость ресурсов

Нацкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку утвердила предложение Украинской биржи (УБ) изменить правила проведения РЕПО-сделок (сделки по продаже ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа). Биржа планирует уже с осени ввести новый режим — «РЕПО с контролем рисков». Он предполагает возможность досрочного выполнения второй части РЕПО-сделки (выкупа акций обратно). Если стоимость ценной бумаги резко снижается, один торговец может потребовать, чтобы другой выкупил бумагу раньше.

Допустимый уровень колебания, позволяющий торговцу потребовать досрочного выполнения сделки, будет устанавливаться биржей по каждой ценной бумаге отдельно в зависимости от изменчивости ее цены. Чем она меньше, тем и допустимый коридор будет меньше. Отслеживать изменения стоимости бумаг также будет биржа. В случае резких скачков она будет сообщать об этом участникам РЕПО-операции.

Кроме того, на биржу возлагается функция контроля достаточности средств для исполнения сделки на счетах торговца. Если риск того, что один из контрагентов не сможет рассчитаться, будет расти, УБ попросит внести дополнительные средства или ценные бумаги на свой счет. Если же выполнение этого требования окажется невозможным, то биржа сама закроет такую сделку. По мнению биржевиков, новая технология снизит вероятность невыполнения сделок РЕПО из-за недостаточности средств у торговцев.

Рисковое блюдо

В настоящее время как внебиржевой, так и биржевой сегменты рынка РЕПО функционируют в режиме, который возлагает всю ответственность за  процесс управления рисками на контрагентов по сделке. «К сожалению, практика показывает, что не всегда компании должным образом соблюдают правила риск-менеджмента», — отмечает зампредправления УБ Евгений Комиссаров. За последние несколько лет на УБ было несколько громких случаев, связанных с невыполнением обязательств по сделкам РЕПО. В августе-сентябре 2011 г. биржа оштрафовала за невыполнение РЕПО-сделок сразу три компании: «Вест-Капитал», «Арсенал Капитал» и «Энерджи Капитал». Однако штрафы компании не заплатили, поскольку обанкротились. Они совершали РЕПО-сделки в надежде на рост рынка. Схема выглядела следующим образом. Торговец покупал акции, отдавал их в РЕПО, получал деньги. Снова покупал акции, снова отдавал в РЕПО и снова получал деньги. Как правило, похожую процедуру торговец повторял несколько раз, выстраивая таким образом своеобразную пирамиду. В случае роста рынка торговец получил бы прибыль на порядок больше, чем просто один раз купив акции на свои деньги. Однако в сентябре 2011‑го, вопреки прогнозам на рынке, произошло падение. Торговцы понесли убытки, не рассчитавшись по обязательствам с контрагентами. В феврале 2012 г. случился еще один дефолт. Не рассчиталась по РЕПО компания «ИСГ Капитал» .

Расти большой

Нововведение, по мнению Евгения Комиссарова, позволит повысить ликвидность рынка. Сейчас РЕПО-сделки достаточно популярны на УБ. По итогам 2012 г. на бирже наторговали акциями на 9,7 млрд грн, в которых сделки РЕПО составили 6,4 млрд грн, или почти две трети торгов. С 1 января по 21 июня 2013 г. объем таких сделок на УБ составил 1,7 млрд грн при общем объеме торгов акциями на бирже в 2,6 млрд грн.

Торговцы подтверждают актуальность новых решений. Планируемые изменения должны сделать рынок более безопасным, считает директор «Аструм Капитал» Руслан Магомедов. Биржа будет обеспечивать риск-менеджмент по сделкам РЕПО. Этим должны заниматься сами компании, но, к сожалению, не у всех есть для этого необходимые ресурсы, говорит он.

Механизм будет востребован, но он не идеален, считает управляющий директор инвестгруппы «Универ» Алексей Сухоруков. По его словам, сейчас в России действует залоговая схема проведения РЕПО-сделок. При такой системе каждый из участников сделки вносит определенную сумму денег, что позволяет застраховаться от рисков невыполнения ее условий. Но пока наш фондовый рынок технологически не готов к таким условиям работы на биржах.

Новые же правила, по словам финансиста, могут увеличить объем РЕПО-сделок в два‑три раза. «В развитых странах сделки РЕПО значительно поддерживают финансовую систему, — подчеркнул Сухоруков. — Если так будет и у нас, это станет хорошим инструментом для удешевления стоимости денежных ресурсов на рынке».