Запустили станок. Нацбанк увеличил эмиссию, напечатав более 5,1 млрд гривен

Свеженапечатанные деньги пока не несут опасности для экономики

Фото: Константин Мельницкий

Объем наличных средств за пределами банков в феврале увеличился на 7,3 %, хотя в том же месяце 2013 г. рост составил лишь 1,7 %, а 2012 г. — всего 1 %. Об этом свидетельствуют данные Национального банка Украины. Если на начало февраля в экономике циркулировало 235,9 млрд грн гривневой наличности, то к концу месяца эта сумма выросла на 17,2 млрд грн.

Частично это было результатом того, что украинцы в массовом порядке снимали деньги с банковских депозитов на волне резкого обесценивания нацвалюты и панических настроений во время разгара противостояния на улицах Киева. Однако есть в этом «заслуга» и самого регулятора, который в конце февраля включил печатный станок. Около 5,1-5,4 млрд грн эмитированной гривни, по расчетам «Капитала», осело у населения. Правда, обнадеживают эксперты, опасаться роста цен из-за этого сейчас не стоит.

Из банка под подушку

За прошлый месяц украинцы изъяли из банков 19,2 млрд грн с гривневых депозитов. Многих напугала стремительная девальвация нацвалюты.

Национальная валюта начала постепенно дешеветь в конце 2013‑го, еще в начале февраля ее средневзвешенный курс на наличном рынке составлял 8,56 UAH / USD на продажу и 8,49 UAH / USD на покупку. Но шквал плохих новостей от нового правительства о состоянии госфинансов, отказ России предоставить обещанную финансовую помощь в $ 15 млрд и предстоявшие выплаты по госдолгу давили на гривню, и к концу месяца курс обвалился в обменниках в среднем до 10,90 UAH / USD и 10,34 UAH / USD. Наблюдая ежедневное падение курса, многие украинцы поспешили обналичить банковские вклады, чтобы перевести эти деньги в инвалюту и спрятать «в чулок». За февраль чистая покупка населением инвалюты составила $ 782,5 млн или около 7,2 млрд грн, если исходить из средневзвешенного курса продажи инвалюты банками населению в феврале (9,15 UAH / USD, по данным НБУ). Если учесть, что пик оттока депозитов и скупки валюты пришелся на 18‑28 февраля, когда средневзвешенный курс гривни при продаже инвалюты населению составлял 9,57 UAH / USD, то эта сумма может достигать 7,5 млрд грн. Но главное, как это обычно происходит в разгарах политических кризисов, — население усомнилось в надежности банковской системы. В результате остаток наличности, вынесенной населением из банков, то есть 11,8‑12,1 млрд грн, украинцы спрятали дома «на черный день».

В феврале Министерство финансов разместило облигаций внутреннего государственного займа на сумму 6,6 млрд грн. Из них на 3 млрд грн — уже новое правительство

Таким образом, если 11,8‑12,1 млрд грн наращенного объема наличности поступило с банковских депозитов физлиц, то оставшаяся сумма (5,1‑5,4 млрд грн) — результат работы печатного станка Нацбанка. Как уточняет руководитель аналитического департамента SP Advisors Виталий Ваврищук, об эмиссии Нацбанком гривни свидетельствуют и данные монетарной базы, охватывающей не только наличность за пределами банков, но и остатки на банковских кор­счетах. В феврале монетарная база увеличилась на 4,7 %, хотя в тот же месяц она выросла лишь на 1,3 % в 2013‑м и снизилась на 0,6 % в 2012‑м. 13,9 млрд грн прироста монетарной базы, по словам экономиста, как раз являются эмиссией гривни. Третьим подтверждением в пользу эмиссии является увеличение объема облигаций внутреннего госзайма (ОВГЗ) в закромах НБУ, через выкуп которых он и реализует эмиссию. В феврале их объем вырос на 14,2 млрд грн в рамках так называемого «отечественного quantiative easening (QE)» — монетарной политики поддержания экономического роста, говорит руководитель аналитического подразделения группы «Инвестиционный Капитал Украина» (ICU) Александр Вальчишен. Когда именно Нацбанк выпускал свежую гривну в оборот — до или после смены власти, — неизвестно. Но в прошлом месяце Министерство финансов провело шесть успешных первичных размещений и доразмещений пятилетних ОВГЗ, в ходе которых привлекло 6,6 млрд грн под 11,5‑14,25 % годовых. Из них 3 млрд грн через ОВГЗ ведомство заимствовало уже после смены власти — 26‑27 февраля. В декабре-январе запасы ОВГЗ на счетах регулятора увеличивались на 6,1 и 1,7 млрд грн, а в феврале прошлого года — на 6,0 млрд грн.

Безопасные деньги

Впрочем, сегодня насыщение экономики свеженапечатанными деньгами не несет опасности для нее, поскольку не достигло еще небезопасных объемов. «Если монетарная база долгое время растет темпами 15‑20 % в год, то создается инфляционный потенциал, который трансформируется в более высокий рост цен. Но если темпы не превышают 15 %, как происходит в Украине с 2009 г., эмиссия не создает дополнительных рисков для экономики», — объясняет Ваврищук. Наоборот, рост монетарной базы не быстрее 15 % лишь содействует монетизации экономики и стимулирует ее рост, на что и направлено «украинское QE». По словам эксперта, в текущем году угроза ускорения инфляции с прошлогодней околонулевой до 8‑9 % связана с другими факторами. Только девальвация гривни, провоцирующая удорожание импортной продукции и товаров с импортной составляющей, и ожидающийся пересмотр жилищно-коммунальных тарифов, по оценкам Ваврищука, обеспечат повышение потребительских цен на 6‑7 %.