Ход королевы. Нацбанк возвращается к валютной политике времен Арбузова

Фото: Алексей Солодунов

Сегодня Нацбанк объявил о том, что переходит к жесткой монетарной политике, чтобы сдерживать девальвацию гривни. Это означает, прежде всего, повышение процентных ставок по гривне. С 6 февраля НБУ повышает учетную ставку с 14% до 19,5% годовых. «К концу 2015 г. по нашим прогнозам инфляция составит 17,2%, ставка в 19,5% в реальном измерении делает нашу учетную ставку положительной», — говорит директор департамента монетарной политики и экономического анализа НБУ Сергей Николайчук.

Горячая линия

От уровня учетной ставки будут зависеть и ставки по инструментам регулирования ликвидности — кредитам рефинансирования и депозитным сертификатам. Это обеспечит синхронизацию всех ставок, которыми оперирует НБУ и, в свою очередь, позволит банкам легче планировать свою ликвидность, считает председатель НБУ Валерия Гонтарева.

Поэтому вслед за повышением учетной ставки НБУ повышает и стоимость рефинансирования для банков. С 6 февраля ставка по кредитам овернайт повысится с 17,5% до 23%. По кредитам на более длинные сроки она будет установлена на уровне учетной ставки — 19,5%. Каждый день финансовый регулятор проводит тендеры рефинансирования овернайт и по средам — тендеры на более длинный срок. Раз в месяц Нацбанк выдает кредиты рефинансирования сроком на 90 дней, и три раза — на срок две недели.

Также НБУ подымает и стоимость инструментов, которые абсорбируют ликвидность на рынке, а именно депозитных сертификатов. С 6 февраля депозитные сертификаты овернайт будут размещаться по 13%. Это на 2 п. п. больше, чем раньше. По более длинным депсертификатам ставка вырастет с 13% до 15%. Аукционы по депозитным сертификатам НБУ проводит ежедневно, и привлекает деньги на срок от одного до 90 дней.

Ведущий аналитик рейтингового агентства «Эксперт Рейтинг» Виталий Шапран, считает повышение ставок необходимой мерой. «В ноябре-декабре ускорились темпы инфляции, и ставка на уровне 14% по факту уже была отрицательной. Это означало, что для банков гривня от НБУ обходилась не просто дешево, а ниже темпов потери нацвалютой покупательной способности», — подчеркнул он.

Рисковая диета

С нового года НБУ изымает ликвидность с рынка. «По тендерам рефинансирования мы уменьшили объем операций с 13,2 млрд грн на конец прошлого года до 11 млрд грн на сегодня. В тоже время увеличился объем операций по изъятию ликвидности через депозитные сертификаты с 19,8 млрд грн до 22,3 млрд грн. — рассказывает директор департамента открытых рынков НБУ Олег Чурий. — Таким образом с рынка забрали около 5 млрд грн».

В целом НБУ абсорбировал 24 млрд грн лишней ликвидности на рынке, говорит Валерия Гонтарева. «Таких цифр не было никогда в истории. Общий корсчет банковской системы на уровне 30 млрд грн, и 24 млрд грн абсорбированных через депозитные сертификаты. Это говорит о том, что в системе около 54 млрд грн денег», — рассказала Валерия Гонтарева. Из этих средств, по ее словам, 26 млрд грн нужно для поддержания обязательных резервов. Следовательно, порядка 30 млрд грн сегодня есть в системе для кредитования экономики. Но эти деньги на кредитование не идут.

В прошлом году кредиты в гривне населению упали на 12%, а предприятиям — на 8%. В иностранной валюте, по информации Нацбанка, падение кредитования было еще больше — на 24% физлицам и на 22% — предприятиям.

Когда банки не кредитуют, а гривня есть, она как правило, используется банками для валютных спекуляций. Повышение учетной ставки ограничивает спекулятивные возможности и физический спрос на валюту. «Однако следствием повышения ставок будет еще большее вымывание ликвидности из банковской системы и бизнеса. А это ведет к сокращению поступлений в госбюджет и новым проблемам у предприятий, увольнениям и снижению доходов населения», — подчеркнул управляющий партнер инвесткомпании Capital Times Эрик Найман.

Повышение процентных ставок развитые страны обычно применяют с целью охлаждения перегретой экономики, которая растет слишком быстро. Неразвитые страны, как Украина, пытаются остановить девальвацию повышением ставок и тем самым еще больше затягивают петлю на экономике, считает Найман.

Политику дорогих денег НБУ проводил еще в 2013 г. Тогда ее активно критиковали, в том числе и сама Валерия Гонтарева, из-за того, что высокие процентные ставки не дают развиваться кредитованию бизнеса. Сегодня же председатель Нацбанка отметила, что дорогие деньги почти никак не скажутся на кредитовании. «О каком ограничении кредитования может идти речь, когда даже при отрицательных процентных ставках в прошлом году кредитование упало», — согласился с ней Сергей Николайчук. По мнению чиновников, банки сегодня сворачивают кредитование прежде всего не из-за стоимости ресурсов, а из-за рисков, которые не хотят на себя брать. Ведь кредиторы в Украине почти никак не защищены от злоупотреблений со стороны крупных заемщиков. Рост же экономики, по мнению Гонтаревой, возможен только при финансовой стабилизации.

Превысить планку

Достигнуть финансовой стабилизации можно только остановив девальвацию, которая в прошлом году стала основной причиной высокой инфляции. В декабре 2014 г. потребительская инфляция достигла 24,9% в годовом измерении. Базовая инфляция выросла до 22,8% и особенно ускорилась в последние три месяца. «Наш анализ рисков повышения процентных ставок показал, что они являются относительно низкими по по сравнению с рисками дальнейшей девальвации в значительных размерах», — говорит Сергей Николайчук.

Повышение процентных ставок вместе с новой программой расширенной помощи от МВФ, по мнению НБУ, будет способствовать замедлению темпов инфляции уже в первом полугодии 2015 г. НБУ прогнозирует, что на конец 2015 г. потребительская инфляция составит 17,2%, а в 2016 г. — меньше 10%.

Рост учетной ставки позволит отвлечь часть «спекулятивных» денег с валютного межбанка, говорит Шапран. Тем не менее риски девальвации остаются очень высокими. С сегодняшнего дня Нацбанк отменил индикативный курс, выше которого банки не могли продавать валюту, и перестал проводить ежедневные валютные аукционы. Сегодня у банков уже не было верхней планки, по которой они выставляли котировки. «Отказ от индикативного курса означает, что мы возвращаемся к валютному межбанку и средневзвешенному курсу межбанка как к базе для установления официального курса НБУ», — поясняет Виталий Шапран.

Банкиры надеятся, что уход от индикативного курса должен уменьшить объемы черного валютного рынка и вернуть проведение валютообменных операций в легальное русло, то есть в банковские кассы.

Сегодня, как и ожидали финансисты, валюта подорожала. Межбанковский курс на протяжении дня вырос с 16,5 USD/UAH до 21,66 USD/UAH. На черном рынке доллар в продаже сегодня вырос на 40 коп. до 22,11-23,24 USD/UAH. Поднял планку официального курса гривни и Национальный банк. Сегодня в 14:00 он ослабил нацвалюту на 1,27 грн до 17,99 USD/UAH.