Чего ждать Украине от 2015 года

В феврале 2015 правительство Украины своим постановлением № 76 основные закрепило макроэкономические параметры на 2015 год. В соответствии с официальным документом, ожидается три сценария развития ситуации:

— падение ВВП на 5,5% (при инфляции 26,7%);

— падение ВВП на 8,6% (при инфляции 38,1%);

— падение ВВП на 11,9% (при инфляции 42,8%).

Все три сценария не утешительны и ничего хорошего ни для реального, ни для финансового сектора, ни для населения не сулят. Однако и эти три сценария построены на весьма и весьма зыбкой почве, и при определенном неблагоприятном стечении обстоятельств могут оказаться слишком оптимистическими по отношению к фактическим итогам 2015 года.

Пока что масштабы экономики измеряются в ВВП, ничего другого в мире еще не придумано. На ВВП оказывает влияние множество факторов и событий. Украина в сравнении с США, ЕС и даже РФ имеет небольшую экономику. По итогам 2013 года в мировом рэнкинге по объемам ВВП Украина занимала, по данным Центрального разведывательного управления США, 42-ую позицию, между Сингапуром и Чили. По покупательной способности ВВП Украины в 2013 году составлял примерно 2,15% ВВП Европейского союза. В 2014 году этот паритет снизится до 1,5-1,8%. Украинский рынок как бы оставался зажатым между второй (ЕС) и восьмой (Россия) экономиками мира по объемам ВВП. Политический выбор был сделан в пользу ЕС и он лучше обоснован экономически, однако экономическая интеграция процесс небыстрый, бюрократизированный и даже отмена пошлин со стороны ЕС дали Украине минимум, который был съеден кризисом.

Поскольку ослабление экономики Украины — это не столько «внешняя проблема», сколько внутренняя и касается она, прежде всего, населения, то исполнительным властям нужно не только «прогнозировать падение ВВП» и внимательно наблюдать за ним, но и как-то это падение тормозить. Но для этого нужно четко представлять себе причинно-следственные связи и риски, которые возникают при падении ВВП.

Должен сказать, что на моей памяти было два кризиса:

— 1998-1999 гг., который сопровождался дефолтом и девальвацией;

— 2008-2009 гг., который сопровождался девальвацией и обвальным падением ВВП.

Причины у обоих кризисов были внешние. В 1998 году пала экономика РФ и потащила за собой Украину. В 2008 году вследствие глобального ипотечного кризиса резко упал спрос на украинскую продукцию на мировых рынках, что привело к падению ВВП в 2009 году почти на 15%.

Кризис 2014 года имеет несколько иную природу. И, хотя внешний фактор (Россия) тоже присутствует, но основная природа кризиса — борьба между политическими элитами — довлеет над большинством экономических неудач. В этом и состоит основное отличие 2014 года от 1998 и 2008 гг., что накладывает определенные отпечатки на анализ и понимание природы грядущего падения ВВП.

Возвратимся к причинам падения ВВП. Безусловно, потеря контроля над частью территории, АТО и падение экспорта в РФ, в т.ч. из-за ухудшения экономической ситуации в самой РФ, — все это окажет отрицательное влияние на ВВП Украины в 2015 году. Однако для 2015 года эти риски будут оставаться второстепенными. Куда большее влияние на потенциал падения ВВП окажет ситуация в банковском секторе. Даже 2008-2009 гг. показали, что между темпом изменения ВВП и объемом выданных кредитов есть связь.

К сожалению, в 2015 году ситуация иная. 44 банка выведены в Фонд гарантирования. По нашим подсчетам, в выведенных с рынка банках было примерно 20-25% кредитного портфеля банковской системы. И тут встает вопрос: что будет с кредитами этих банков, объем которых на начало 2014 года был примерно 170 млрд грн. По идее, часть этих кредитов будет мертвой. НБУ уже озвучил, что подал к этим 44 банкам претензий примерно на 42,6 млрд грн. Т.е. банкиры понимая, что к ним зайдет Фонд гарантирования, вероятно сделали фиктивным примерно четверть своего кредитного портфеля. Это те суммы, которые были выведены и скорее всего уже не вернутся в экономику, а если и вернутся через претензионную работу Фонда гарантирования, то не ранее чем через несколько лет. Что будет с оставшимися 120-130 млрд грн также не ясно. Насколько эффективно Фонд будет управлять этими кредитами оценить пока сложно.

И хотя мои оценки весьма примерны, они довольно оптимистичны, ведь банкопад еще не закончен: в системе по скромным оценкам остается еще 5-10 «банков зомби», которые могут пополнить ряды банкротов. Т.е. тенденция роста доли «неработающих кредитов» в общем портфеле системы в 2015 году будет расти.

За 2014 год портфель работающих кредитов банков похудел примерно на 10% в гривневом эквиваленте, и это не включая роста проблемной задолженности по естественным причинам. Такая статистика носит печальный характер, ведь экономика Украины — это не только внутреннее производство и потребление, это еще экспорт и импорт, которые нужно финансировать несмотря на девальвацию, т.е. объемы кредитного портфеля банков должны в гривневом эквиваленте вслед за девальвацией расти для того, чтобы поддерживать финансирование прежде всего экспорта. Если этого происходить не будет, то объемы экспорта будут падать — что мы сейчас и видим.

В 2015 году я практически не вижу источников, которые могли бы оперативно заменить утраченные объемы «работающих кредитов» из-за вывода банков с рынка. Кредиты МВФ, Мирового банка, ЕС на 90% пройдут мимо реального сектора. Да, они настроены на то, чтобы привлечь иностранных инвесторов и кредиторов в Украину, но как показывает практика, процесс этот небыстрый и в лучшем случае он буде иметь эффект к концу 2015 года, т.е. мало повлияет на ВВП 2015 года.

Учитывая сокращение «работающих кредитов» в экономике, думаю, что ВВП Украины сократится по итогам 2015 года темпами не меньшими, чем мы это видели в 2009 году, т.е. темп сокращения может составить примерно 15% ВВП.

Реализация этого негативного прогноза на практике будет зависеть от многих факторов. Это и урожай 2015 года, и цены на традиционный украинский экспорт в 2015 году. И само собой, глубина падения ВВП будет зависеть от эффективности действий НБУ и правительства. В текущий момент НБУ следует остановить отток вкладов из банковской системы и стимулировать к началу второго полугодия 2015 года реальный прирост кредитов, выдаваемых банками в реальную экономику. Другие инструменты стимулирования экономики (такие как девальвация) НБУ уже использовал.

В целом, в 2015 году ситуация в экономике будет хуже чем в 2014 году. На прогностические таланты МВФ и других международных организаций надежды нет, видно что международные эксперты действуют без знания национальной специфики. А пока что на сайте МВФ красуется прогноз ВВП на 2014 год −6,5% и +1% на 2015 год, НБУ оценивает падение ВВП в 2014 году на уровне 4-5%, а правительство на 2015 год рисует диапазон снижения от 5,5 до 11,9%. Однако у нас есть все шансы в точности повторить ситуацию 2008-2009 гг., когда основные стрессовые события произошли в 2014 году, а расплачиваться за них уже нужно будет в 2015 году.

Рецепты, как избежать этого, конечно, существуют. Часть из них изложена в меморандуме с МВФ, однако популистам, населению и бизнесу часть этих рецептов очень не понравится.

Чтобы смягчить удар, экономическому блоку исполнительной власти в Украине нужно уповать на отличный урожай в 2015 году (т.е. читайте не сорвать посевную), и искать нестандартные решения в финансовом секторе, направленные на то, чтобы не просто остановить «банкопад», но и вернуть депозиты в банки, а также доверие инвесторов-нерезидентов.