Для евро настали тяжелые времена

Если Дональд Трамп сумел вызвать глобальную распродажу облигаций, то что же он может сделать с евро? Доллар уже празднует самый продолжительный рост по отношению к единой валюте с ее дебюта в 1999 году. Сейчас американская валюта достигла максимального уровня примерно за год. И это только начало — рано или поздно евро лишится своего необычного иммунитета к экономическим реалиям.

Расхождение между США и Европой было наглядно проиллюстрировано совершенно непохожими заявлениями председателя ФРС Джанет Йеллен и главы ЕЦБ Марио Драги. Йеллен, по сути, подтвердила грядущее 14 декабря повышение ставок — похоже, помешать ему может разве что падение астероида. Она затронула инфляционное воздействие инфраструктурных планов Дональда Трампа размером 1 трлн долларов и намерение довести темпы экономического роста США до 4%. Перспективы увеличения государственных расходов оказалась достаточно, чтобы вызвать устойчивый рост доллара.

Для евро это стало большой проблемой. Стойкая неспособность Европы возродить экономику через восемь лет после кризиса только подчеркивает успехи США на этом поприще.

Марио Драги говорил совсем о другом. Он признал, что восстановление в ЕС недостаточно для устойчивого уровня инфляции. Нынешняя монетарная поддержка будет «ключевым ингредиентом» еще многие годы. Другими словами, нас ожидает продление — если не расширение — программы покупок облигаций центрального банка. Ранее планировалось завершить ее в конце марта следующего года. Похоже, говорить о «сужении» в ближайшее время пока рано. Кроме того, в Европе до сих пор нет никаких намеков на согласованный план фискального стимулирования.

Другой источник давления на единую валюту — активно обсуждаемая сделка по репатриации зарубежных средств американских мультинациональных корпораций. Она предполагает разовую амнистию по субсидированной налоговой ставке. Деньги можно будет вернуть из-за рубежа с минимальными издержками. Таким образом, корпорации будут продавать евро и покупать доллары. Риск здесь в том, что если не провести амнистию максимально аккуратно, она может ударить по евро — трейдеры попытаются сыграть на опережение таких гигантов, как Apple или Microsoft с их миллиардными европейскими накоплениями.

Это не означает, что движение евро будет односторонним. В настоящий момент единая валюта стоит около $1,0636, а из графика выше заметно, что главная поддержка лежит на $1,05 — с начала прошлого года евро колеблется в диапазоне $1,05−1,16. В скором времени поддержка может быть протестирована. Существуют и другие факторы в пользу евро. Из истории Бундесбанка мы знаем, что он выступает за сильную валюту и считает ее неотъемлемым элементом жизнеспособности союза. Немцы наверняка надавят на Драги и остальное руководство ЕЦБ, чтобы предотвратить ее чрезмерное ослабление. Однако даже этого может быть недостаточно.

Многое будет зависеть от декабрьского референдума по конституционной реформе в Италии. Если верх одержат противники, возникшая неопределенность может сильно ударить по единой валюте. Таким образом, евро рискует вернуться к уровням, отмеченным на заре его существования. И 17 лет работы будут потрачены впустую.