НБУ меняет монетарную политику, начав с повышения учетной ставки

Фото: PHL

Национальный банк во второй раз за год повысил учетную ставку на 3 процентных пункта за раз, установив ее на уровне 12,5 % — самом высоком за последнее десятилетие. Регулятор объясняет это решение необходимостью сдержать рост цен, который в годовом измерении усилился с 0,5 % в январе до 12 % в июне на фоне девальвации национальной валюты и повышения жилищно-коммунальных тарифов. По прогнозам главы Нацбанка Валерии Гонтаревой, по итогам года потребительские цены поднимутся на 17 %. С учетом инфляционных рисков «в данный момент необходимо принять дополнительные меры для увеличения внутренней стоимости гривни через использование процентных рычагов влияния», — говорится в заявлении НБУ.

Компенсировать эмиссию

Эксперты называют этот шаг адекватной реакцией на усиление инфляции. Правда, он повлияет не через традиционный для развитых экономик канал, где в основе монетарной политики лежит инфляционное таргетирование. В теории подорожание ресурсов для коммерческих банков при и без того высоких ставках по депозитам (19,7 % в среднем с начала месяца по депозитам в гривне для населения) могло бы привести к удорожанию кредитов, ставка по которым сейчас составляет в среднем 20,6 %. Как результат, пострадало бы гривневое кредитование украинцев, которое и так снизилось за первое полугодие на 6,5 млрд грн, или 5,3 %. А сворачивание кредитования могло бы привести к сокращению платежеспособного спроса и, следовательно, сдержало бы рост потребительских цен.

Однако в Украине, в отличие от западных экономик, учетная ставка не имеет существенного влияния на ставки коммерческих банков по кредитам, считает старший аналитик Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь. «Повышение учетной ставки не будет иметь прямого эффекта на ставки по кредитам для населения, поскольку последние уже учитывают инфляцию», — соглашается ведущий экономист Креди Агриколь Банка Александр Печерицын. По его мнению, это решение Нацбанка отразится лишь на ставках по коротким кредитам на межбанковском рынке.

Кроме того, даже если бы влияние учетной ставки на стоимость кредитов для населения было бы более значительным, в нынешней ситуации ее повышение не сильно помогло бы сдержать рост цен. Сейчас основной источник инфляции не спрос, а предложение. А именно — удорожание себестоимости импортной продукции или отечественной продукции с импортными составляющими из‑за девальвации гривни, а также повышение тарифов на услуги ЖКХ.

По востребованию

Помимо борьбы с инфляцией, у Нацбанка был еще один повод для повышения учетной ставки — условия по майскому кредиту МВФ, единогласны эксперты. Согласно кредитному меморандуму, монетарный регулятор обязался перейти на инфляционное таргетирование в течение года, то есть до мая 2015 г. «Определенное время, до официального оглашения о переходе на новый режим, НБУ будет отрабатывать процедуры, присущие инфляционному таргетированию, в тестовом режиме», — сообщила Гонтарева в интервью ИА «Интерфакс». Как говорится в меморандуме, переход на новый режим монетарной политики должен осуществляться посредством трех реформ. Первая из них — увеличение роли учетной ставки НБУ в управлении направлением движения рыночных процентных ставок. «Приближение уровня учетной ставки к уровню инфляции — первый шаг в этом направлении», — отмечает Жолудь.